2019年已經(jīng)進(jìn)入正軌，廚電行業(yè)已經(jīng)是新年新氣象。受房地產(chǎn)政策等因素的影響，2018年的廚電市場(chǎng)打破了連續(xù)6年的高速增長(zhǎng)。有業(yè)內(nèi)人士指出：市場(chǎng)遇冷其實(shí)是廚電行業(yè)生命周期的一次正常反應(yīng)，未來(lái)市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)暖，廚電龍頭企業(yè)收入規(guī)模及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)或保持領(lǐng)先。
廚電由于具有裝修前裝屬性，目前全國(guó)商品房住宅銷售面積增速回落(2018 年 1-11 月，商品房住宅銷售面積同比+2.1%，增速較 1-10 月回落0.7PCT)，在短期內(nèi)地產(chǎn)后周期對(duì)于廚電需求的負(fù)面影響依然明顯。
中長(zhǎng)期來(lái)看，廚電產(chǎn)品市場(chǎng)空間、市場(chǎng)集中度、品類拓展上依然有上行空間，尤其以三四線城市及農(nóng)村市場(chǎng)具備吸引力，來(lái)自一二線城市生活方式的滲透或帶動(dòng)行業(yè)保有量提升，支撐廚電行業(yè)中長(zhǎng)期的規(guī)模化成長(zhǎng)。
廚電龍頭企業(yè)處于 PE 估值相對(duì)底部，關(guān)注具備渠道下沉及品類拓展能力的老板電器、華帝股份，同時(shí)關(guān)注正高速成長(zhǎng)的廚電細(xì)分--集成灶領(lǐng)域龍頭浙江美大。
行業(yè)增速下行，龍頭逆勢(shì)提升份額
廚電品類與地產(chǎn)周期相關(guān)性強(qiáng)，2018 年 1-10 月廚電行業(yè)出貨規(guī)模下行。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018 年 1-11 月全國(guó)商品房住宅銷售面積 12.87 億平方米，同比增長(zhǎng) 2.1%，增速較 1-10 月份回落 0.7 PCT。
產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018 年 1-10 月油煙機(jī)累計(jì)銷量 2268.2 萬(wàn)臺(tái)，同比-0.34%。但我們認(rèn)為市場(chǎng)下行有利于行業(yè)出清，龍頭集中度有望提升。
以油煙機(jī)為例，中怡康零售監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，2018 年 1-10 月，老板方太合計(jì)零售額份額達(dá)到51.0%，較 2017 年提升 0.8PCT。其中，老板電器零售額份額提升 0.2PCT。
廚電產(chǎn)品保有量依然處于較低水平，尤其以農(nóng)村市場(chǎng)可擴(kuò)展空間明顯。一方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 2016 年農(nóng)村油煙機(jī)保有量 18.4 臺(tái)/百戶，城鎮(zhèn)油煙機(jī)保有量 71.5 臺(tái)/百戶，農(nóng)村保有量?jī)H為城鎮(zhèn)的 26%，廚電產(chǎn)品未來(lái)成長(zhǎng)或來(lái)自于城鎮(zhèn)生活方式向農(nóng)村滲透，有望帶動(dòng)保有量提升。另一方面，對(duì)標(biāo)主要白電產(chǎn)品，廚電產(chǎn)品滲透率依然有較顯著空間，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017 年空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)，城鎮(zhèn)百戶保有量分別達(dá)到128.6、98.0、95.7 臺(tái)/百戶，大幅高于以油煙機(jī)為代表的廚電產(chǎn)品。
地產(chǎn)政策預(yù)期調(diào)整，關(guān)注廚電龍頭成長(zhǎng)彈性
廚電市場(chǎng)需求依然受到前期地產(chǎn)后周期因素抑制，但全國(guó)多個(gè)城市房地產(chǎn)政策已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整，或帶來(lái)地產(chǎn)銷售預(yù)期提升，進(jìn)而有望促進(jìn)家電需求。未來(lái)市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)暖，廚電龍頭企業(yè)收入規(guī)模及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)或保持領(lǐng)先。
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